Un audacieux cambrioleur se joue de tous les systèmes de sécurité du Musée National de Lugash, petit émirat du Golfe Persique, et s'empare du plus célèbre diamant du monde : la Panthère Rose. Les autorités du pays font alors appel au fameux inspecteur Clouseau, qui, onze ans auparavant, était déjà parvenu à retrouver le joyau volé... Même si le Fantôme est supposé être à la retraite, l'inspecteur Clouseau le place immédiatement en tête de sa liste de suspects. Pour prouver son innocence, le Fantôme décide de mener sa propre enquête et oriente Clouseau sur une fausse piste. Ce dernier ne fait qu'amonceler les bévues, et ses pitreries finissent par pousser à bout son supérieur, le commissaire Dreyfus. Il décide alors de se débarasser de Clouseau une bonne fois pour toutes !
